“本次交易標(biāo)的為太子奶株洲三公司完成破產(chǎn)重整后的100%股權(quán)，以及太子奶株洲三公司的重整資產(chǎn)?！毙氯A聯(lián)的聲明稱。

　　償債比例13.3%

　　對(duì)應(yīng)太子奶約24億債權(quán)的償債資金，僅為3.2億。

　　盡管新華聯(lián)和三元均未透露具體出資金額，以及重組后的太子奶中所占股比，但一位接近破產(chǎn)重整管理人的人士透露，此次是新華聯(lián)主動(dòng)找上三元，而7.2億元的資金，大部分也由新華聯(lián)方面出。

　　新華聯(lián)聲明稱，其在今年7月決定以戰(zhàn)略投資者的身份參與太子奶的破產(chǎn)重整，并對(duì)太子奶進(jìn)行了全面的盡職調(diào)查和考察，之后與首農(nóng)集團(tuán)協(xié)商并邀請(qǐng)三元股份參與重整。

　　上述接近管理人的人士透露，傅軍曾兩次到太子奶考察，每次都帶上財(cái)務(wù)、銷售和技術(shù)總監(jiān)，“但因?yàn)橹皼]有做過乳酸奶，所以要引入三元”。

　　據(jù)新華聯(lián)方面透露，管理人曾在今年1月和5月底進(jìn)行了兩次全球招商，試圖出售太子奶的主要資產(chǎn)，并曾有軟銀資本、百事可樂、霸陵投資以及境內(nèi)外地產(chǎn)企業(yè)與管理人密切接觸，但最終因種種原因而未能達(dá)成共識(shí)。

　　上述人士還透露，這次雙方擬投入的7.2億元，主要用于償還太子奶的債務(wù)。而截至2011年8月4日，管理人共收到1760份債權(quán)申報(bào)材料，申報(bào)債權(quán)總額為56.3億元，其中，已確認(rèn)的債權(quán)為12.08億元，涉訴未決債權(quán)為16.98億元。

　　“這7.2億，在償還了‘優(yōu)先債權(quán)人’以后，余下的資金，將會(huì)按照比例償還給其它債權(quán)人，包括確定以及待定的債權(quán)?！碧幽唐飘a(chǎn)管理人29日表示。目前，幾家銀行的優(yōu)先債權(quán)合計(jì)4億多元，而余下的3.2億元，將用來償還另外24億多元的債務(wù)，償債比例約為13.3%。

　　太子奶大幅貶值

　　曾經(jīng)50億的資產(chǎn)，評(píng)估值2.3億，出售值7.2億。

　　目前，太子奶株洲三公司的重整資產(chǎn)主要包括，栗雨工業(yè)園597畝工業(yè)用地和1815線198畝工業(yè)用地(共計(jì)795畝)，以及相應(yīng)地塊23.72萬平方米的地上廠房建筑物，此外還包括污水處理池(廠)、動(dòng)力設(shè)備車間、吹瓶車間等。

　　值得注意的是，與去年太子奶第一次債權(quán)人會(huì)議上通報(bào)的核心資產(chǎn)相比，此次披露的資產(chǎn)，突然增加了“1815線198畝工業(yè)用地”。對(duì)此，管理人解釋稱，這部分土地是太子奶創(chuàng)業(yè)初期的生產(chǎn)基地，此前由于法律關(guān)系不清楚，未計(jì)算在資產(chǎn)之內(nèi)。

　　而土地，一直被視為太子奶目前最有價(jià)值的資產(chǎn)。重組方新華聯(lián)正是一家房地產(chǎn)商，其旗下的新華聯(lián)置地，在北京通州、安徽黃山、河北唐山以及湖南株洲都有項(xiàng)目。而三元股份，則參股了北京三元德宏房地產(chǎn)開發(fā)公司。

　　此前，評(píng)估機(jī)構(gòu)曾對(duì)太子奶資產(chǎn)進(jìn)行了評(píng)估，結(jié)果顯示，太子奶土地資產(chǎn)為53萬平米，評(píng)估值為15540萬元，折合平均每畝地約20萬元，商標(biāo)評(píng)估值為8103萬元，土地資產(chǎn)和商標(biāo)資產(chǎn)共計(jì)2.3億多元。

　　但前太子奶集團(tuán)董事長(zhǎng)李途純?cè)诒痪兄霸鴮?duì)外宣稱，太子奶在鼎盛時(shí)期銷售額超過20億元，有形資產(chǎn)超過30億元，無形資產(chǎn)亦有20億元，二者相加近50億元資產(chǎn)。

　　對(duì)于“估值過低”的質(zhì)疑，管理人稱，李途純所說的“30億元有形資產(chǎn)”是指5個(gè)基地，而不僅僅是株洲基地。此次估值，土地是按照株洲市工業(yè)用地出讓均價(jià)計(jì)算的，而商標(biāo)則按照太子奶的實(shí)際市場(chǎng)占有率來計(jì)算的?！爸曛奘泄I(yè)用地出讓均價(jià)是10萬/畝，現(xiàn)在是20萬/畝，這是管理人爭(zhēng)取來的，對(duì)廣大債權(quán)人是個(gè)好消息。”

　　三元再度抄底?

　　剛完成對(duì)三鹿的整合，三元又將面對(duì)太子奶難題。

　　曾經(jīng)50億的總資產(chǎn)，現(xiàn)在以7.2億元接手，三元和新華聯(lián)是否抄了一個(gè)底?

　　三元稱，擬收購(gòu)的資產(chǎn)具備一定的生產(chǎn)規(guī)模，可進(jìn)行持續(xù)生產(chǎn)，“太子奶”具備一定的品牌影響力，對(duì)公司現(xiàn)有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)將是較好的完善和補(bǔ)充，有利于公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

　　但乳業(yè)專家王丁棉卻不這樣看?！疤幽淘?007年的時(shí)候有17億元的銷售，但經(jīng)歷了這么多風(fēng)風(fēng)雨雨以后，這幾年的銷售只有三五個(gè)億，無論是銷售還是品牌都已經(jīng)大打折扣。”

　　在王丁棉看來，三元進(jìn)軍乳酸奶這個(gè)專業(yè)化細(xì)化市場(chǎng)，風(fēng)險(xiǎn)很大?！敖鼛啄?，哇哈哈等企業(yè)在乳酸飲料發(fā)展得很好，使這個(gè)行業(yè)有相當(dāng)?shù)娘柡投攘?。”王丁棉認(rèn)為，三元投資太子奶，需要面臨與當(dāng)年三鹿一樣的品牌難題，“如果繼續(xù)用，品牌的含金量大大降低;如果不用，那自己花3000萬就可以建一個(gè)很大的廠，何需要投資?”

　　2009年3月4日，三元股份與河北三元以6.165億元的價(jià)格，成功競(jìng)得三鹿。但其后的兩年時(shí)間里，三元對(duì)三鹿的整合效果并不如人意。

　　2009年，三元雖實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.8億元，但卻凈虧損1.28億元。2010年前9個(gè)月，三元依然虧損7344萬元。而2011年上半年，三元雖然實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2839萬元，扭虧為盈，但其中的4788萬元，是其參股麥當(dāng)勞的投資收益。

　　“收購(gòu)三鹿后，三元一直沒有把整合的問題處理好，若不是麥當(dāng)勞貢獻(xiàn)了四千多萬，三元的乳業(yè)部分還是虧損的。”東方艾格高級(jí)乳業(yè)分析師陳連芳表示。而8月23日，剛剛宣布“成功整合三鹿”僅僅一周之后，三元股份總經(jīng)理鈕立平就突然閃電辭職。

　　“三元的短板，在下游渠道和營(yíng)銷，蒙牛有特侖蘇，伊利有金典，但你就找不到三元有個(gè)利潤(rùn)很高的精品產(chǎn)品?！痹谕醵∶蘅磥?，這才是三元真正需要解決的問題。